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九元航空价值15亿元?

旅程天下 发表于:2019-10-04 14:00

2019年08月31日,吉祥航空发布公告称,拟以1.8亿元收购亿利资源持有的九元航空11.90%的股权。


九元航空股权结构表

本次交易的定价以每股作价 2 元为参考基准,亿利资源出资额为9000万元, 11.90%股权的价格为1.8亿元。

九元航空成立2014年,5年的时间,亿利资源实现了100%的投资收益,投资收益率还是比较客观的。

亿利资源为何要卖出九元航空

亿利资源是鄂尔多斯一家从事煤炭相关产业开发的企业,事实上,近几年来煤炭行业整体经营情况不太乐观。

近期,亿利资源集团资金较为吃紧,其持有的上市公司亿利洁能13.44亿的股权全部被质押。

同样,其持有的九元航空9000万股权于2018年质押给上海华瑞银行,并于2019年由司法机关执行股权冻结。

2018年度亿利资源营业收入435亿元,净利润21亿元。

因此吉祥航空公告中有这样一句话“所购买的亿利资源持有九元航空 11.90%的股权存在司法冻结、质押情况。“

九元航空价值15亿元?

九元航空成立于2014年4月2日,注册资本7.5625亿元,主基地位于广州白云机场,为低成本航空公司。

目前九元航空共拥有18架B737系列飞机,其中有一架B737MAX-8飞机,已停飞。

九元航空2018年度营收22.49亿元,净利润4039万元;2019年上半年度营收13.57亿元,净利润1923万元。

按2018年度利润计算,九元航空每股净利0.0534元,每股2元的收购价格对应的市盈率为37。

按2元每股的价格计算,九元航空价值15.1亿元。

这样的价格到底高还是低?

按照市场来看,九元航空应该高于15亿元,定价低的原因主要有两个方面:

一是这是股东内部转让,同时亿利资源所持股权已被司法冻结,也就是说亿利资源急需资金,因此价值必然缩水。

二是11.9%的股权只能做小股东,且吉祥航空作为上市公司,因为同业竞争的问题,九元航空未来上市难度较大,目前回报又不高,因此价值低估是必然的。

如果转让九元航空的控股权,那价值必然远远高于15亿元。

近期航空公司转让价格

我们可以对比一下近期市场上类似的转让价格,就知道九元的价格高不高了。

  • 2018年9月,幸福航空5.04亿元转让24%的幸福奥凯股权,幸福奥凯价值21亿元;
  • 2018年底,海航控股11.34亿元收购天津航空8.55%股权,天津航空价值133亿元;
  • 2018年底,海航控股15.65亿元收购新华航空12.18%股权,新华航空价值129亿元。

对比来看,虽然存在公司规模大小的差异,但海航控股收购的价格偏高,而吉祥航空的收购的价格相对偏低。

此外,海航近期相继首都航空、乌鲁木齐、北部湾航空的控股权转让给地方国资企业,其转让价格也是大家颇为关心的话题。

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